8月23日，中国优然牧业集团有限公司（下述简称“优然牧业”）发布截至2024年6月30日止六个月之中期业绩公告。

截至2024年6月30日，优然牧业收入约为100.54亿元，同比增长10.8%；公司拥有人应占期内亏损约为3.31亿元，虽然同比收窄66.65%，但仍然处于亏损状态。

行业净利排名已为倒数

近年来，由于国内乳制品消费疲软，叠加近两年国内原奶行业加速扩产，以及不断高企的饲喂成本，原奶的供需平衡在2022年末到2023年上半年被打破，养殖亏损面超过60%。

就算是素有“乳业上游第一股”之称的优然牧业，也不可避免地陷入业绩承压甚至亏损的危机。

早在2022年，优然牧业的业绩承压就有所显现。据百度股市通显示，2021年在11家乳制品制造企业中，优然牧业拥有人应占溢利还排行老四，随后在2022年其已跌至第7。

财报显示，2022年优然牧业的收入约为180.51亿元，同比增长17.7%；公司拥有人应占溢利接近4.15亿元，同比下跌超70%。

到了2023年，优然牧业由盈利4亿元转为亏损超10亿元，在同行业中的拥有人应占溢利更是已跌至倒数第二。

财报显示，2023年，优然牧业收入接近187亿元，同比增长3.6%；公司拥有人应占亏损约为10.5亿元，同比下滑超350%。

而优然牧业拥有人应占溢利的连年下滑直至亏损，占其总收入超60％的原料奶毛利率下滑可能是主要原因。

财报显示，2021年—2023年，优然牧业原料奶的毛利率分别为41%左右、31%左右、28%左右，下滑幅度较大。

对此，优然牧业在2022年财报中曾解释称，主要受蛋白类饲料、玉米、粗饲料等原材料价格普遍上涨，以及原料奶销售价格小幅下降的影响。

据数据显示，2022年12月末全国玉米、豆粕均价分别为3.05元/公斤和5.07元/公斤，与2022年初相比分别增长5.9%和33.4%。

在2023年财报中优然牧业也表示，毛利率的下滑主要由于原料奶供需阶段性不平衡带来原料奶价格下行影响。

优然牧业正在通过科技赋能推动全产业链业务的提质、降本、增效。具体为“深入推行大宗原辅料品类采购战略，与战略供货商发挥规模采购合作优势，提升交易能力；利用创新、技术手段不断降本增效，通过仿生检测优化日粮配方、丰富粗饲料品种、改善和丰富粗饲料加工工艺、推广和使用性价比高的地域性原料等，实现精准营养，并利用氨基酸平衡技术提升奶牛单产，提高饲料转化效率。”

截至今年上半年，优然牧业已取得初步的成果。2024年上半年优然牧业原料奶的毛利率约为32.4%，对比去年28.3%有所增长。

而对于优然牧业能否在今年迎来扭亏为盈。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示：“尽管优然牧业采取了一系列措施来应对原料奶价格下行的压力，但考虑到原料奶价格的持续下降和整个行业的挑战，优然牧业在2024年实现扭亏转盈的可能性存在不确定性。”

负债率居高不下

公开资料显示，优然牧业是一家主要从事原料奶的生产及销售和饲料、奶牛超市养殖耗用品及育种产品的贸易、生产及销售的中国公司。

该公司主要通过两个部门运营。原料奶部门向大型乳制品制造商供应原料奶以进一步加工成优质乳制品。反刍动物养殖系统化解决方案部门开展饲料业务、育种业务及奶牛超市业务。

值得一提的是，海通国际曾发布研究报告，对优然牧业（09858）给出“优于大市”评级。预计优然牧业2024—2026年营收将分别达到207.5亿、227亿和247亿元，归母净利分别为4亿、8.7亿和12亿元。

但根据优然牧业今年上半年的财报表现来看，其今年想要由亏转盈，并且利润达到4亿或许有不小的挑战性。

不仅如此，虽然今年上半年优然牧业的亏损有所收窄，但其负债率仍旧处于居高不下的态势，或会让优然牧业的境况“难上加难”。

据百度股市通显示，2017年—2024年上半年，优然牧业的负债率分别约为36.09％、40.92％、45.81％、59.18％、53.44%、66.05%、71.65%、71%。

虽然2024年上半年优然牧业负债率有所降低，但仍旧超过70%，是其2017年负债率的近两倍。

然而，优然牧业连续多年的增长与其居高不下的负债率，或许与其近年来较为激进的收购脱不开关系。

2020年1月，优然牧业完成了对赛科星58.36%的股权收购。当时的赛科星不仅是中国最大的奶牛育种企业，奶牛性控冻精的生产能力也是亚洲第一，在奶牛性控冻精市场占有率可达22.2%，拥有业内领先的自主奶牛遗传改良和性控技术。

随后在同年10月，优然牧业又以23.1亿元的价格收购了恒天然中国牧场的全部股权。当时，恒天然中国牧场在山西应县和河北玉田的6个牧场，奶牛存栏量为5.49万头。

优然牧业负债规模的扩大，可能需要支付的利息费用也会相应增加，增加企业的财务成本，这或也是其陷入亏损的“元凶”之一。

对此，柏文喜表示：“优然牧业的资产负债率不断攀升，这表明公司可能面临财务压力。公司需要继续优化成本结构、提高运营效率，并寻找新的增长点来改善财务状况。”