中国太保：新单增速一度高达84%，未来3年分红率将高达50%，机构预计还有近50%上涨空间

核心逻辑：

1、打造差异化产品，实现“保险+健康+养老”闭环

太保在2018年启动“转型2.0”战略以来，部分转型项目已现成效果。太保打造“保险+健康+养老”闭环，通过健康和养老服务解决“看病难、养老难”，再结合保险产品解决“看病贵、养老贵”。公司2019年推出“太保蓝本”，包括重疾绿通服务、医疗特权服务，已覆盖1100万客户。去年8月董事会通过《2020-2025年的大健康发展规划》，建立专业健康险公司、互联网医疗平台、健康产业投资基金，为客户提供更好的医疗资源。公司有望在当前产品同质化的传统寿险困境中突围。如友邦保险在中高端客户市场，通过差异化的产品及服务，获得超越同业的价值率水平及客户的满意度。

2、业务转型显成效，有望实现跨越式增长

公司业务转型初显成效，低基数叠加战略重启，有望实现跨越式增长。具体来看，

1）寿险业务开门红战略重启，同时专注于三只关键队伍打造，提升核心人力占比，做强做精顶尖绩优。寿险业务在长航行动引领下，有望在近期业务增长、远期动能蓄势和底层能力支撑等方面持续发力。2）财险业务稳健增长，近几年保费增速快于行业水平，龙头效应持续强化。认为随着经济的逐步回暖，财险业务需求与质量上均有望实现边际提升。3）公司引进原友邦高管任寿险总经理，有望加速推动价值转型，多元化的董事会结构也有望为公司后续经营发展提供战略性指导建议。

3、近十年分红率维持在45%，机构投资者持续增持

太保寿险近十年维持约45%的高水平的分红率，使得市场认可度大幅提升，具有竞争力的股息率也使得中外机构投资者持续增持，彰显了其对公司长远发展的信心。预计2020年至2022年公司每股股息保持1.3元、1.5和1.7元(未考虑30周年派发特别股息，如若特别派息，实际金额或更高)，对应分红率约为50%，随着人身险行业步入稳定增长期，长线投资者将更加注重对现金分红的关注度，同时也倒逼公司聚焦主业，在投资端着眼于长期稳健。

风险提示：1)市场波动风险；2)利率风险；3)政策与技术风险；4)消费者偏好风险。