摘要：资产配置应该怎么腾挪，聪明人看得懂（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

2020年的金融街论坛和往年很不一样。

央行易行长问好之后的第一句话：

首先，祝贺金融街论坛升格为国家级论坛。

是的，金融街论坛也成为继中国国际服务贸易交易会、中关村论坛后，北京服务国家战略的国家级重点活动。

——这话不是杠杆游戏说的，而是北京官方的新闻通稿所述。

既然是国家级论坛了，参会的人级别也高，发言的意义也就更大。分管金融的鹤总，以及一行两会的主要负责人都做了发言。

几位领导讲话信息量很大，比如我们可以感觉到：

第一，金融科技受到前所未有的重视；

第二，股票市场一定要做好；

第三，要把养老金的未来整好，旗帜鲜明学习美国“印股票”帮助国民养老金保值增值；

第四，2021年货币政策，大概率要稍微矫正矫正了，用央行易行长的原话说：

“明年GDP增速回升后，宏观杠杆率将会更稳一些。货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，使之在长期维持在一个合理的轨道上。”

这便是今天杠杆游戏想写的重点，因为这关系2021年经济、饭碗，关系2021年的楼市、股市。

下文的分析，老习惯，我会用几组数字，努力简洁表达，为杆友清晰思考当下，研判未来。

1、宏观杠杆率多少算合理？

根据央行最新的统计数据，2020年9月末，我国社融规模存量约为280.07万亿元，增长13.5%——创下今年单月末社融存量增长的最高速度。

根据我国统计局日前发布的初步核算数据，2020前三季度国内生产总值（以下简称GDP）为722786亿元，增速为0.7%。

如果用三季度末的社融存量规模÷GDP，杠杆游戏大致算出，这一数据为387.49%。

都知道今年社融和M2增长较快，那么我们回到2019年看一看。

2019年同期，我国社融规模存量为246.68万亿元，增速10.7%。当时我国GDP为712845.4亿元。类似计算，比值为346.05%。

如果看2019全年，当年末，我国社融规模存量为251.41万亿元，增速10.7%。当年我国GDP为990865.1亿元。类似计算，比值为253.73%。

当然，我们不能把这当成宏观杠杆率的绝对值，但，是个参照。

我们知道，2019年算是金融去杠杆、本轮房地产调控以来的一个表现较好年份。各方面都取得一些进步，同时宏观杠杆率也还不错。

所以2019年的社融存量、增速数据，以及上面杠杆游戏计算的和GDP之比，是个很好的参照。

显然，从前三季度的社融存量，以及和GDP的比值看，比去年同期高出不少，这也便是易行长所言：

宏观杠杆率有所上升，明年GDP增速回升后，宏观杠杆率将会更稳一些。货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，使之在长期维持在一个合理的轨道上。

那么，如果要实现宏观杠杆率更稳，使之在长期维持在一个合理的轨道上，2021年全年社融存量的增长必须降低一些，全年下来，或者2021年底时，其与GDP的比值，应该逐步接近253.73%。

当然，大概率会高一些，但是会努力缩小差距。

2、M2增速多少合理？

易行长在金融街论坛上还说：

二是稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。货币政策要把握好稳增长和防风险的平衡，既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来，保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。尽可能长时间实施正常货币政策，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线，为经济主体提供正向激励……

接着，杠杆游戏带杆友看看2020年前三季度的货币和准货币（M2）情况。

2020年9月末，我国M2为2164084.80亿元，2019年同期为1952250.49亿元，增速10.85%。

这个M2增速感觉比较高。

接着我们看2019全年的M2情况。

2019年末，M2为1986488.82亿元，2018年末为1826744.22亿元，增速8.74%。

如下图，2019年的GDP为990865.1亿元，2018年为919281.1亿元。杠杆游戏做个简单计算，2019年我国GDP的名义增速为7.79%。

M2增速8.74% ，GDP名义增速7.79%，略高一点——看来2019年的货币供应，和易行长所言：保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配，确实是匹配得好。

如上图，2020前三季度GDP为722786.4亿元，2019年同期712845.4亿元。于此可以计算，名义增速1.39%——显然，这个增速比同期M2增速10.85%，低太多。

难怪，易行长要说，货币政策需把好货币供应总闸门。

所以接下来，经济目前回正，2020年剩下2个来月，M2增速控制一下的概率增大。对于楼市来说，可能不利于掀波浪。

3、2021年M2增速预期？

2021年，我国GDP名义增速会是多少？易行长比较有信心，他在金融街论坛上明确说，会回升。

但是具体增速，谁也不清楚。不过可以设想，因为2020年基数低，2021年只要不遇到严重问题，增速反弹可能会不错。

前几天，《转正！2021年楼市，“猪”的利好》（10月19日）一文中，杠杆游戏引述国际货币基金组织最新《世界经济展望》（2020年10月），中国2021年经济增速有望达到8.2%。

若此，名义增速往往会更高，比如10%左右，不是没可能。

这样说的话，维持目前的M2增速，2021年好像还挺合适的。当然没人说得好，最乐观看，大概如此。

换句话说，以最乐观的经济预期，2021年货币供应不会太差，不说一定比2020年前三季度增速高，略高于2019年概率挺大。

货币无侥幸，于此而言，2021年房地产，单纯货币供应角度，起码不利空。

此外，上文第一部分分析了社融增速2021年大概率会适度控制，从这个角度而言，对楼市短期行情会有影响。

总的来说，从易行长的货币表述角度研判，杠杆游戏有4个结论：

第一，2021年我国经济恢复一定增速，高层有信心。

第二，货币供应会控制，但是不会太差。

第三，房地产不算利空，维持这个局面吧，时间换空间，大家慢慢适应。因此，楼市炒短线，也几乎没搞头。

第四，高层铁了心想要搞好股市，基本旗帜鲜明说“股票养老”了，既然如此，资产配置应该怎么腾挪，聪明人看得懂。

投资的局势真的是越来越明朗。

只是杠杆游戏最后提醒一句，股市肯定有钱赚，但90%的杆友不适合。抱歉，让您不高兴了。

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